在當今的全球股市中，沒有哪個國家的表現比日本更搶眼。

5月15日，日經指數在闊別5年半后，再次站上15000點，回到了雷曼危機之前的水平。從去年11月14日開始，安倍經濟學行情的持續發酵，已帶動日經指數勁漲70%以上，日元兌美元的貶值也超過20日元。

同一時間里，道瓊斯工業平均指數的漲幅為21%，中國A股的漲幅僅為9%。在貨幣貶值的排行榜上，日元22%的貶值率，遠遠高于排在第二位的英鎊，英鎊的貶值率約為4%。

日本股市的強勁正在獲得經濟上的印證。5月16日，日本內閣發布了今年一季度的GDP，其年率增長達到3.5%，也是連續第二個季度獲得正增長。

來自美銀美林的數據也顯示，截至目前，基金經理們對日股的配置達到2006年5月以來的最高水平，并為此減持了投資大宗商品和新興市場股市的倉位。海外投資者正在撤出中國。

受益“安倍行情”

日本強勢的復蘇勁頭吸引了全球買盤的注意。高盛駐東京的股票投資主管Hiroyuki Ito稱：“海外的長期投資者如養老金基金等已開始投資日本股市，他們看好的正是日元貶值帶來的日本上市公司業績的改善。”

大和證券最近正忙著擴充人手，股市的暴漲讓該公司的呼叫中心電話變得越來越難以打通，必須增加業務員才能照顧到激增的客源。

大和證券的社長日比野隆司對安倍政府的寬松政策表示了贊賞。根據日比野的預測，日本國內個人金融資產中的有價證券今后將有可能達到100萬億日元。“日經指數明年也可能上探20000點。”

同樣想感謝安倍政府的還有銀行。截至5月15日，日本五大銀行集團的2012財年年報都已出齊。數據顯示，包括瑞穗金融、三菱日聯等在內的五大行的凈利潤總額創下了6年來的新高，達到2.6萬億日元，同比增加了近9%。不過與此同時，五大行因在泡沫經濟崩潰后處理不良債權而免于納稅的狀況也將改變，以后將開始重新繳納所得稅。

在匯率上最受益的還是企業，日本出口概念企業的亮麗報表極大地提振了相關股票。豐田股價再創5年新高，索尼股價也站上2000日元。數據顯示，日本上市公司的整體利潤在今年3月已恢復到2007年水平的90%，同比增加20%以上。野村證券更預測，若按1美元兌100日元來計算，日本企業在2013年整個財年的經常利潤將同比增長50%。

堅實的業績支撐極大地刺激了股市的交易額。在上周財報集中發布的幾個交易日里，東京主板的日均交易額達到3.8萬億日元，幾乎為去年同期的3倍以上。

“安倍政府經濟政策的成果正逐漸顯現在實體經濟中。”日本的經濟再生擔當相甘利明表示。

日本一家證券公司也同時指出，由于已能看到企業盈利復蘇的道路，國內外機構投資者的買入已變得更加積極。

截至5月14日，安倍內閣在日本的支持率達到65%。

泡沫重演？

日股在短時間的暴漲令“泡沫論”在市場中占有了一席之地。

一位反對黨就在日本央行行長黑田東彥接受參議院質詢的時候提出，股市的上漲速度與實體經濟的增長速度并不相符。對此，黑田東彥表示，日本股市不是泡沫，消費者預期更高的通脹將到來，會加速購買耐用商品和加大住房投資。

在日經指數站上15000點后，分析師們對未來走勢的分歧正日益嚴重。在很多人看來，目前的日經指數從26周平均移動線看已經向上偏離了接近30%，這一偏離率已經與1987年4月的偏離率相近。事實上，日本股市38957點的峰值正是在1989年創下的，其后日股暴跌，在24年里再也沒有見過如此高的偏離率。如今昔日情景再現，很難不引起人們關于“觸頂”的警惕。

市場對日本股價究竟還能漲多高的困惑，不啻于對日元貶值還能貶多少的疑問。

“年底美國若退出量化寬松，支撐全球股市行情的熱錢將減少。”日生基礎研究所高級經濟師上野剛志認為，這也可能造成日股回到13000點。

制造業能否重回日本也是一個不確定性因素。有汽車業巨頭坦陳，日元貶值也未必就能吸引“走出去”的企業重回日本，過高的法人稅率和電力短缺等問題不解決，企業的經營環境得不到改善，海外的日企回歸的意愿還是不會增強。而這將決定日本經濟能力能否持續推動。

日本央行的貨幣刺激可能推高通脹，也可能會推高利率，這會讓債券的投資者選擇避險，從而打擊對金融體系的信心。很多人認為，安倍的計劃只是延后了GDP下滑的時間，因為在這個人口逐漸減少的發達經濟體中，GDP萎縮是無可避免的。

5月16日，日經指數收于15037點，跌幅為0.39%。在站上15000點這個頗具爭議的關口后的第二天，很多買盤選擇了獲利了結。

海外資金“棄A投日”

“支撐歐美、日本等股市的錢，很多都是從中國資產中撤出的。”這一觀點正在得到數據上的佐證。

從去年11月到今年4月，海外投資者累計買入了8.15萬億日元的日本股票，日本上市公司的海外持股者比例也達到了28%，與2007年的水平一樣。美銀美林發現，日本正成為全球機構投資者“最希望增加配置”的市場。

然而在資金不斷流入發達經濟體時，新興市場的股市資金卻在大規模流出。以往，日美寬松政策所釋放的資金會流向新興市場國家，最近這一局面得到改變，中國加強房地產市場調控和巴西的加息預期，使得新興市場的資金不斷流出。

今年初以來，發達國家股票基金凈流入760億美元，已達到流入新興市場國資金的近3倍。在這個過程中，A股的走勢遲遲沒有突破。數據顯示，4月A股市場的存量資金比3月減少了350億元，創下7個月來最大月流失額。而在4只RQFII A 股ETF中，只有流動性最好的南方A50ETF受到追捧。

根據美銀美林的調查，四分之一的機構受訪者認為，中國經濟硬著陸是他們最關注的“尾部風險”。

目前，日本GDP的超預期與中國的經濟減緩正形成對比。5月16日，中國商務部發言人沈丹陽稱，日本的貨幣寬松政策正使中國對日出口增長變得困難，人民幣的持續升值也在蠶食中國出口企業的利潤。數據顯示，上個月中國對日本出口同比減少1.2%。

事實上，隨著中國人工費的激增，中國和日本的商品價格正在接近，甚至倒掛。同時，中國資源價格上漲的勢頭得到遏制后，對于因核電站停止運行而需要大量依賴進口化石燃料的日本來說，是個利好。

SMBC日興證券首席經濟學家牧野潤一認為，隨著中國不再是具有壓倒性優勢的“世界工廠”，中國帶給日本的“供給沖擊型通貨緊縮”將面臨結束。