人民幣國際化試點兩年后，外儲不降反升，通脹形勢更甚。專家質(zhì)疑：步子快了還是慢了？
7月12日，中國人民銀行公布，截至今年上半年，國家外匯儲備余額為3.1975萬億美元，同比增長30.3%。
由此，我國的外匯儲備已經(jīng)排名全球第一，金額是排名第二的日本外儲的三倍，接近德國全年的GDP金額(3.5萬億美元)。
存量與增速均令人驚愕。自2005年以來，我國啟動兩輪匯改，人民幣對美元匯率呈現(xiàn)出緩慢爬升的態(tài)勢，與之相伴，我國以美元計價的外匯儲備規(guī)模也在急速增加。
巨額外匯儲備帶來了棘手的管理壓力，隨之產(chǎn)生的貨幣被動超發(fā)更是被指為通脹的源頭之一。人民幣國際化被冀望于化解這一問題，但實際情況卻事與愿違。
“(人民幣國際化)當初的設計之一是希望中國在出口商品中多使用人民幣進行結算，這一方面可以緩解外匯儲備激增的壓力，另一方面可以減小我國企業(yè)的匯率風險，從而實現(xiàn)人民幣結算規(guī)避美元的初衷，但現(xiàn)在的情況卻是相反的。”中國社會科學院金融研究所副所長殷劍峰在中歐陸家嘴國際金融研究院接受采訪時告訴《中國經(jīng)濟周刊》。
這種看法并不孤立，今年5月以來，中國人民銀行貨幣政策委員會原委員、中國社科院學部委員余永定曾在多個場合針對我國目前推行的人民幣國際化進程提出反思，并指出，目前的措施與初衷已“南轅北轍”。
“南轅北轍”的國際化
2009年7月6日，國務院決定在上海、廣東4城市與港澳及東盟的貨物貿(mào)易進行人民幣結算試點，這被外界視為人民幣國際化元年。
兩年過去了，根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年前四個月跨境貿(mào)易人民幣結算金額累計5382.28億元，同比增長16.89倍；而從試點之初至2011年4月末，全國累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結算10481億元；截至7月6日，人民幣跨境結算業(yè)務已經(jīng)完成在144個國家和地區(qū)布局。
結算破“萬億”的背后卻是結構性矛盾的凸顯。殷劍峰坦言，截至2010年年末，在跨境貿(mào)易結算中，進口占了80%。按照去年跨境貿(mào)易結算的規(guī)模估算，大概是4000億人民幣，折合美元是600億～700億美元。
“原來這些企業(yè)進口需要向中央銀行買外匯支付進口，現(xiàn)在他不買了，直接拿人民幣支付，這就意味著原來中央銀行外匯儲備可以減少的那部分現(xiàn)在減少不了。”殷劍峰說。
中國銀行上海分行一位參與跨境貿(mào)易人民幣結算試點項目的內(nèi)部人士告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“我們發(fā)現(xiàn)在進口貿(mào)易中采用人民幣的情況有所上升，比如說東南亞一些國家和地區(qū)，因為這幾年人民幣正處于升值通道，所以接受人民幣對于他們來說是明智的選擇。而在我國的出口貿(mào)易中，愿意付給中國企業(yè)人民幣的占比只有一到兩成，大量出口企業(yè)拿到手里的還是美元，不得不兌換成人民幣。”
這種情況最為直接的后果就是：央行外匯儲備非但沒減，反而加增。
今年4月，中國央行貨幣政策二司司長李波在一次講話中提及，跨境貿(mào)易人民幣結算的目的是要幫助中國公司降低外匯風險，為跨境貿(mào)易和投資提供便利。
“央行的政策目標非但沒有達到，反而走向了對立面，”東方匯理銀行高級經(jīng)濟師高德信告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“這樣的制度設計讓人民幣國際化陷入矛盾之中，通過跨境貿(mào)易結算非但沒有緩解外匯儲備的壓力，企業(yè)的匯率風險沒有緩解，反而加劇了外匯儲備和人民幣升值的壓力，而這種升值壓力又讓中國的貿(mào)易伙伴在對華出口時樂于用人民幣交易。”
倒逼開放匯率？
惡性循環(huán)的出路在哪里？
高德信告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“如果人民幣要實現(xiàn)國際化，必須讓人民幣使用在貿(mào)易以外其他的領域，比如直接投資方面。”
殷劍峰認為，當初制度設計的邏輯思路就是：人民幣國際化是一個偉大目標，為了實現(xiàn)這個偉大目標，按照改革秩序的共識，要放開資本項目的外匯管制。在此之前則要利率市場化，匯率走向浮動。
“所以人民幣國際化背后一個沒有明確說出來的考慮就是希望通過國際化來倒逼改革。”
在殷劍峰看來，因為在目前的政策環(huán)境下推動改革非常困難，所以人民幣國際化的設計者希望能夠通過開放倒逼改革，效仿當年中國加入WTO。
特許公認會計師公會(ACCA)全球理事會會長郭克剛也對《中國經(jīng)濟周刊》表示：“從英國的經(jīng)驗來看，一個國家的貿(mào)易水平達到一定程度后，推動國內(nèi)利率市場化和匯率的自由浮動會成為必然的趨勢。目前中國的貿(mào)易發(fā)展水平已經(jīng)達到了一定的階段，如果適時放開人民幣的匯率，從長遠來看不僅能夠改善貿(mào)易不平衡的局面，對人民幣的國際化也是有好處的。”
不過，余永定卻認為，在金融領域，以開放促改革的想法可以理解，但值得商榷。在當前形勢下，中國國內(nèi)金融體系和貨幣調(diào)控體系的改革，需要資本管制的保護。如果因改革難以推動而轉向“開放”，其結果可能不但不能推動改革，而且會加劇中國金融體系的不穩(wěn)定。
人民幣回流遭遇通脹
自6月以來，央行的政策顯示出小步推進來增加人民幣國際化的彈性。
今年6月初，《中國人民銀行關于明確跨境人民幣業(yè)務相關問題的通知》提及，外商直接投資人民幣結算業(yè)務目前處于個案試點階段。這意味著人民幣國際化正在經(jīng)歷從貿(mào)易結算到直接投資的跨越。
目前，人民幣跨境貿(mào)易結算70%、80%通過香港，截至今年5月底，在港人民幣存款已達到5488億元人民幣。手握人民幣的在港投資者始終在尋找更有效的投資渠道。無論是內(nèi)地金融機構發(fā)行的“點心債券”還是以人民幣計價的房地產(chǎn)信托基金，對于龐大的海外人民幣存量仍然是杯水車薪。
于是，改革緩步展開。去年8月，央行發(fā)文允許境外央行、港澳人民幣業(yè)務清算行、跨境貿(mào)易人民幣結算境外參加銀行等境外三類機構，運用人民幣投資銀行間債券市場試點。
一位參與該項試點的某國有銀行部門負責人告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“100多家機構有申請資格，目前批了的有幾十家。試點由央行上海總部的央行操作室直接來對接負責。”
據(jù)透露，現(xiàn)在獲批的有香港金融管理局和馬來西亞央行，新加坡金融管理局在審批過程中。
該負責人表示，雖然央行放開了境外人民幣回流內(nèi)地債市，但審批的額度非常有限，即使是香港金融管理局也并不是很大，在龐大的債券市場里可以忽略不計，顯示出央行在該試點中是非常謹慎的。
據(jù)介紹，參與該項試點工作的金融機構都將參與該項試點規(guī)則的制定工作，從目前的進度來看速度并不是很快，僅僅處于“做了再說”的階段。
“我們認為中國政府對于人民幣從境外回流到國內(nèi)，必須要非常的謹慎和小心。”高信德表示，“因為現(xiàn)在在香港已經(jīng)有很多的人民幣了，如果人民幣回流到內(nèi)地太容易的話，會進一步刺激通脹，和我們平物價、抑通脹的經(jīng)濟目的背道而馳，也不符合中國貨幣政策希望達到的目的。”
（來源：中國經(jīng)濟周刊 編輯：柳洪杰）
